银邦股份(300337.CN)

银邦股份年报点评:主业跨过低谷,3D打印前景广阔

时间:13-04-22 00:00    来源:华泰证券

公司于4月21日公布2012年年度报告和2013年一季报。财务报告显示:公司2012年实现营业收入14.07亿元,同比下降8.52%;归属上市公司股东净利润9985万元,同比下滑19.2%。对应上市股本摊薄后,每股收益0.53元。公司一季度实现营业收入3.54亿元,同比增长6.36%,归属上市公司股东净利润1929万元,同比下滑0.16%,较四季度环比上升121%。

铝合金产品结构调整速度不及预期,但在逐渐向好。公司2012年业绩下滑的一个重要原因在于:铝合金复合材料的产量占比有所下滑,未能如公司计划如期扩大销量,导致产品利润贡献下降。公司铝合金复合与非复合材料的盈利能力差距较大,2012年毛利率分别为23%和4.87%,因此产品结构轻微变化亦能对盈利构成较大影响。去年复合材料销售收入同比下滑16.81%,收入占比相比2011年降低3.28%,毛利贡献也随之下滑11%。主要因为去年公司下游对应的汽车、工程机械等行业景气下行导致需求不振。伴随国内经济企稳,特别是汽车行业的景气回升,2013年公司订单有明显好转。一季度复合材料销量同比增长30.4%,非复合材料增长10.39%。铝合金产品结构进一步优化。

铝钢复合材料产销基本稳定,多金属业务期待新产品爆发。公司主业长期增长的驱动因素依然来自于新产品的研发创新。公司前期研发量产的铝钢复合材料,为公司贡献较高利润,去年这一产品的毛利率仍维持在40%以上。公司在国内同类产品中占比已超过40%,子行业自身空间有限,公司未来产销会基本稳定。报告期内,公司已研发试产多个产品,其中轴瓦,铝不锈钢等高毛利产品逐步具备量产能力,如能实现量销,将推动公司业绩快速增长,风险在于新产品的市场开拓时间存在一定不确定性。

3D打印业务处于初试期,前景广阔。子公司飞而康2012年实现销售收入14.2万元,实现净利润446.5万元。由于公司所从事的业务属于国家重点发展的高新技术产业,我们判断,公司的利润主体来自于政府补助。这一方面说明,政府对这一技术应用的高度重视,同时也反映这一技术在国内应用尚处于起步阶段。根据我们前期3D打印行业报告中对行业发展和公司可能从事的业务领域的判断,我们认为子公司业务将会逐渐进入高速成长期。