银邦股份(300337.CN)

银邦股份:产品结构调整为未来业绩提供保障

时间:14-04-22 00:00    来源:山西证券

业绩情况:

2013年,公司实现营业收入1570.16百万元,同比增长11.58%,实现利润总额、归属于母公司所有者净利润分别为88.35百万元、75.65百万元,同比分别增长-25.00%、-24.24%,基本每股收益为0.40元,上年为0.63元。公司利润分配方案为:每10股转增10股,派发现金红利0.90元(含税)。

2014年一季度,公司实现营业收入338.33百万元,同比下降4.37%,实现利润总额、归属于母公司所有者净利润分别为25.16百万元、21.36百万元,同比分别增长10.88%、10.77%,基本每股收益为0.11元。 产品销量虽有增加,但毛利率下降、限电措施使业绩下滑。报告期,公司产品销量为82126吨,同比增长15.62%,其中除工程机械产品销量同比下降22.54%外,其余产品--汽车冷却系统产品、电力冷却系统产品、家用电器产品、其他产品销量同比分别增长16.28%、33.92%、6.34%、20.71%。而单位营业成本除工程机械、其他分别增长16.09%、0.80%外,其余产品--汽车冷却系统、电力冷却系统、家用电器分别下降6.44%、4.99%、6.60%,综合单位营业成本下降3.59%。由此可知公司产品价格下滑幅度超过营业成本下滑幅度是导致毛利率下降的主要原因。分产品系列来看,报告期公司非复合铝基系列、复合铝基系列、铝基多金属复合材料毛利率同比分别变化1.74%、-1.87%、-5.15%。

2014年一季度公司毛利率环比回升2.29个百分点,同比基本持平。原因有二:一是一季度公司大力调整产品结构,盈利能力较高的铝合金复合材料比例大幅提升。二是一季度人民币汇率大幅贬值及国内外原材料价格倒挂问题缓解所致。由于公司出口业务的原材料价格是参照LME现货价格确定,而公司采购原材料是参照上海长江现货市场价格确定,因此人民币贬值是导致公司出口业务的毛利率上升的原因之一。此外,进入2014年以来,国内外铝比价逐步由2013年的8左右降低到7左右,国内外铝价格倒挂问题得到缓解,也使出口业务毛利率上升。

子公司飞而康业务逐步走上正轨。报告期,飞而康已经同多家国内外知名的民用航空制造企业就钛合金粉末、3D打印构件及热等静压成型构件等产品开始了产品技术认证工作,随着这些认证的逐步推进,公司的经营业绩会快速上升乃至呈现爆发式的增长。除了航空航天领域以外,公司也在探索3D打印等先进制造技术在民用工业级医疗设备产业的应用,并已经在汽车行业、医疗设备行业等取得了一定的进展。长期来看,随着飞而康的技术、产品的推广获得实质性突破,飞而康公司的经营可能会为公司带来一定的投资收益。

盈利预测:根据我们的假设测算,公司2014年、2015年EPS分别为0.65元、0.76元,对应PE为40.09倍、34.49倍,给予公司“增持”评级。

投资风险: 人民币大幅升值风险;子公司飞而康未如期实现预测收益的风险;募投项目进展慢于预期的风险;募投项目下游市场需求不及预期的风险;原材料价格波动风险。