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银邦股份:开疆扩土,剑已出鞘

发布时间:2014-08-26    研究机构:安信证券

2014上半年业绩同比下降19.43%,处于业绩预告下沿,基本符合预期。业绩下降的主因是传统业务量价齐跌,导致收入同比下降15.24%。销量同比下降14%,其中,铝合金复合材料基本稳定,非复合材料和铝基多金属材料分别同比下降20%和22%;价格方面,上半年铝锭均价同比下跌10%,使得公司铝产品平均售价下降约5%。

下半年开始,募投产能逐步释放,增长可期。一是汽车领域进入新客户供应链,空冷系统、工程机械领域有所回暖,空调方面开始与LG合作,再加上高端锅具订单的放量,需求增量有助于消化释放的产能。同时,高端产能的具备也可帮助公司向工业气体、LNG的巨型宽幅热交换板等高端产品进军。二是铝价上涨可持续性强,慢牛行情将帮助公司享受原料重估的收益;三是铝价外强内弱局面可持续,有助于出口增加和毛利率提升。

定增加码精深铝加工,开辟主业发展新天地。传统的铝合金复合材料和非复合材料属于3xxx、4xxx和1xxx系铝合金,应用范围受到了很大限制,附加值也随着愈来愈激烈的竞争而降低。定增项目将是公司具备2、5、6、7系的铝合金的制备能力,意味着公司将成为全系列铝合金产品供应商,为公司向军工、交通运输等高端铝合金及其复合材料领域进军提供强有力的产能保障。

布局3D打印模具市场,接地气且空间广阔,银邦精密已先行一步。3D打印模具经济性强,且高端模具进口替代空间大,公司在飞而康的业务积淀有助于3D打印模具的快速推广。再加上公司最新投资控股的银邦精密已在市场推广和技术认证上先行一步,我们有理由看好银邦精密的发展前景。

投资建议:买入-B投资评级,6个月目标价21元。预计公司2014-2016年净利润分别为0.97亿、1.72亿和2.54亿,增速分别为28%、77%、48%。

考虑到以上测算并未考虑军工订单带来的增量、3D打印未来多个细分市场的巨大市场空间,公司至少可以享受2015年50x估值水平,对应86亿市值,按照增发后4.1亿股本测算,对应目标价21元。

风险提示:1)宏观经济趋冷,传统业务订单不达预期。2)3D打印子市场推广和业绩不达预期。3)电解铝产能复产超预期,铝价下跌。

申请时请注明股票名称