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银邦股份:募投项目投产初期影响利润

发布时间:2014-10-22    研究机构:海通证券

事件:

公司10月22日公布2014年三季报,1-9月实现营业收入10.59亿元,同比下降10.02%;营业利润5733.57万元,同比下降22.89%;利润总额6144.18万元,同比下降18.79%;归属于上市公司股东净利润5219.38万元,同比下降18.84%;基本每股收益0.14元。

点评:

募投项目投产初期折旧提高及产能利用率下降短暂影响利润。2014年前三季度,公司收入10.59亿元,同比下降10.02%。第三季度实现收入3.69亿元,同比增长1.68%,主要源于铝钢复合材料销售量同比增长3.6%;实现营业利润1036.49万元,同比下降34.46%,主要原因为募投项目固定资产开始计提折旧,以及募投项目新热轧机组投产以后由于后续设备仍为原有设备,并不完全配套,导致生产成本大幅上升,产品毛利率下降,预计待募投项目设备全部投产后,生产效率将大幅提高。

3D打印业务暂时仍未盈利。公司参股公司飞而康和控股子公司银邦精密持续亏损,主要源于其主营业务都属于新技术,尚未形成非常成熟的商业模式和需求市场,需要较长时间开拓,从而实现产业化。

三项费用符合预期。报告期,公司销售费用同比增长6.10%,达到2592.62万元,主要是运费增加;财务费用增加至168.76万元,主要是募集资金定期存款利息减少、贷款利息支付增加;管理费用增长12.54%,达到7509.65万元。三费合计1.03亿元,同比增长21.68%。

增发丰富公司产品线、增强研发能力。公司近期公布增发预案,已收到证监会行政许可申请受理通知,拟增发9700万股,募集资金不超过9.7亿元,控股股东认购不低于3亿元。募集资金用于硬质/超硬铝合金及其复合材料项目、随形冷却注塑模具项目、研发中心升级改造项目以及补充流动资金。

目前,公司主要产品为钎焊用热交换铝合金及其复合产品,应用方向相对单一,通过增发涉足新的高技术附加值、高增长领域,增强公司盈利能力。此外,层状金属复合材料的生产制造对研发能力要求较高,公司需要不断保持创新能力,维护行业竞争地位。

维持公司“买入”评级。公司作为国内规模最大的钎焊用铝合金复合板带箔生产企业之一,也是国内唯一的电站空冷系统用铝钢复合带材的批量生产企业。公司利用研发和技术优势,致力于铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的研究、生产和销售。通过增发,公司丰富产品线,探寻3D打印新业务,提高行业竞争力。

我们根据产能调整情况,给予公司2014-2015年EPS0.23元和0.33元的盈利预测,对应2014年10月21日收盘价15.48元的动态PE分别为67.56倍和46.96倍,维持公司“买入”的投资评级。考虑到公司的高成长性,以及成本控制能力增强,给予目标价18.33元,对应2014年80倍PE。

主要不确定性。原材料价格大幅下跌风险;新产品开发和产业化失败风险;市场竞争风险;募投项目能否按时达产风险。

申请时请注明股票名称