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银邦股份:深蹲,以求更高地跃起

发布时间:2014-10-23    研究机构:华泰证券

投资要点:

公司于10月21日发布2014年三季度财务报告,公司前三季度实现营业收入10.59亿元,同比下滑10.02%,归属上市股东净利润5219万元,同比下滑18.84%。对应前三季度EPS0.14元。其中,三季度实现净利润1159万元,环比下滑39.8%;同比下滑约16.7%。业绩低于市场预期。

毛利率下滑和费用率提升共同导致业绩低于预期。公司三季度收入较前两个季度都有增长,表明公司产品出货量较为平稳。三季度毛利率较二季度下滑2.2个百分点,这是缘于公司新增产能设备转固导致的折旧提升;同时也反映公司现阶段转固速度较快,而在产能释放进度上持相对谨慎的态度。此外,公司管理费用、财务费用较前两个季度也有明显上升;两方面因素共同导致公司利润的环比下滑。

公司新业务调整初现端倪,融资助力打开发展前景。公司于三季度宣布与中国兵科院合作,研发生产装甲铝合金材料;表明公司铝合金复合技术有望在军工领域逐步实现产业化,从而打开新的业务发展空间。同期,公司公布定增预案,计划募集约10亿元,用于超硬铝合金复合板,3D 打印模具等高端制造领域的生产投资。公司在3D 打印领域技术生产工艺的积累已有一段时间,此次专门针对3D 打印模具投资,表明公司在这一领域的技术积累和市场开发已经做好充分准备,在巨大的潜在需求面前,业务增长已蓄势待发。综合来看,公司在高端金属复合材料加工和3D 打印应用领域的技术积累逐渐成熟,在原有业务稳定扩展的基础上,新业务的储备和发展无疑将为公司长期增长提供动力。

调整管理层部署,公司治理完善将有助于公司长期发展。公司公告,公司原董事长兼总经理辞去总经理职务;聘任新的职业经理进行公司经营管理。新任总经理在公司同业外资企业和公司下游客户企业中有过任职经历,具有丰富的管理经验和客户关系。

我们判断,此次管理层的调整是公司完善治理结构的初步体现,基于公司高端科技企业的背景,与之相匹配的治理机制将会在未来逐步建立,以促进公司业务的快速发展。

维持公司“买入”评级。预计公司2014-2016年EPS(按现有股本计算)分别为0.21、0.44、0.62元/股,对应动态PE 77.5、36、26倍。基于公司业务长期前景的判断,维持公司“买入”评级。

风险提示:公司项目投产进度低于预期

申请时请注明股票名称